從半年報(bào)看，京東的業(yè)績(jī)并不算差，但停不下來(lái)的投資終究是 ...

慧慧蘋果醬

我們看到京東發(fā)布了其2022年半年報(bào)，新形勢(shì)下，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)如何，京東還是有一定代表性的，我們就來(lái)看看吧。

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由于京東是在美國(guó)納斯達(dá)克和香港兩地上市，其報(bào)表并不按國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，有些項(xiàng)目可能與我們平時(shí)的理解有一定的差異，兩地的公司名稱上也略有差異，我們就統(tǒng)一用“京東集團(tuán)”來(lái)表示。

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2022年上半年，京東集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)了11%，凈利潤(rùn)下降了68.6%，為13.9億元，2020年上半年高達(dá)175.2億元凈利潤(rùn)的輝煌，一去不復(fù)返了。

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“電子和家用電器”還是京東集團(tuán)的第一大業(yè)務(wù)，2022年上半年占總營(yíng)收比小幅下降后，依舊超過一半，但其同比增長(zhǎng)卻是四大業(yè)務(wù)中最慢的?！耙话闵唐肥杖搿痹鲩L(zhǎng)了13.8%，占比上升至34.6%，略高于整體增長(zhǎng)，與此類似的還有“市場(chǎng)和營(yíng)銷收入”。也就是說(shuō)通過擴(kuò)大非電器類產(chǎn)品的銷售和提供電商平臺(tái)服務(wù)，京東還是可以繼續(xù)保持一定幅度增長(zhǎng)的。
而增長(zhǎng)最快的是“物流和其他服務(wù)”收入，增長(zhǎng)達(dá)到了32.9%。但是這類收入的增長(zhǎng)也還要依托于其前面幾項(xiàng)業(yè)務(wù)，雖然，在生活中我們也可以獨(dú)立使用其物流等服務(wù)，但顯然和順豐等企業(yè)比，大家習(xí)慣上還是不太愿意獨(dú)立選擇他們的物流等業(yè)務(wù)。

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毛利率基本還是穩(wěn)定在14%左右，顯然其毛利率的變化并不大，有時(shí)候我們覺得京東不賺錢的原因是毛利率低，其實(shí)是錯(cuò)誤的，其各業(yè)務(wù)的盈利能力是不差的，麻煩就麻煩在其半年高達(dá)近700億的毛利，幾乎可以全部用光。
凈資產(chǎn)收益率我們就別指望了，2020年上半年的“降龍十八掌”就發(fā)揮出來(lái)過一次，連續(xù)兩年都是好漢不提當(dāng)年勇了。

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雖然期間費(fèi)用高達(dá)640億元，其實(shí)占營(yíng)收比倒是只有12.6%，同比還下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，由于毛利率上升，營(yíng)業(yè)成本占比也下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)，總成本占營(yíng)收比同比下降了0.8個(gè)百分點(diǎn)，京東集團(tuán)的盈利能力其實(shí)是同比有所提升的。
和2021年上半年區(qū)別主要在于“權(quán)益性投資損益”差了39億元，其他收支也差了29億元。也就是說(shuō)，扣除這些偶然因素的影響，京東集團(tuán)2022年上半年的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)還是要比2021年強(qiáng)一些的。

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除了利息支出和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)快于營(yíng)收以外，其他成本和費(fèi)用均慢于營(yíng)收的增長(zhǎng)，有一定的規(guī)模效應(yīng)。但是這個(gè)效應(yīng)在增長(zhǎng)時(shí)顯得不是很明顯。或許在某一天下降時(shí)就會(huì)“強(qiáng)”很多吧。

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現(xiàn)金流量方面的表現(xiàn)倒是相當(dāng)好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流三個(gè)上半年均超過200億元，2022年上半年還突破了300億元大關(guān)。但是投資活動(dòng)的需求太大了，最低也超過了250億元，每期都超額融資，用掉大多數(shù)，自己再剩下一些留下來(lái)備用。
多年的如此操作，京東集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2022年上半年末高達(dá)2000多億元。上次有網(wǎng)友在問，誰(shuí)可以救一救房企？其實(shí)京東救一兩家中型房企還是沒問題的，只是可能他們壓根就沒那興趣。

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因?yàn)榫〇|集團(tuán)自身的資產(chǎn)就相當(dāng)重了，接近2300億元的長(zhǎng)期資產(chǎn)，本來(lái)就是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。好在其資本比較充足，足以覆蓋掉全部長(zhǎng)期資產(chǎn)，還略有結(jié)余。這樣看來(lái)，其54.5%的資產(chǎn)負(fù)債率算是合理的，長(zhǎng)期償債能力是相當(dāng)不錯(cuò)的。
1.27的流動(dòng)比率和0.97的速動(dòng)比率，對(duì)于電商類企業(yè)來(lái)說(shuō)，也是相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)，加上其2000多億的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，可以說(shuō)京東集團(tuán)短期償債毫無(wú)壓力。

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償債沒有壓力，不代表存貨就沒有壓力，存貨每年都有較大幅度上升，雖然占流動(dòng)資產(chǎn)的比例好像有所下降，但主要是流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)導(dǎo)致的。隨著營(yíng)收增長(zhǎng)變慢，存貨的控制可能是京東集團(tuán)后續(xù)要解決的一個(gè)棘手問題。
不過這個(gè)問題是一把雙刃劍，京東本來(lái)就玩的是高效配送方面的優(yōu)勢(shì)，通過重資產(chǎn)在各地設(shè)本地倉(cāng)庫(kù)，如果降存貨就會(huì)降低物流速度，降低客戶的體驗(yàn)好感，相反的操作又會(huì)導(dǎo)致成本不斷上升，存貨增長(zhǎng)，資產(chǎn)繼續(xù)變重。兩者如何找到一個(gè)平衡，可能是他們要反復(fù)去測(cè)算和嘗試的問題吧。

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我們最后來(lái)看一下京東集團(tuán)高達(dá)近2300億元的長(zhǎng)期資產(chǎn)構(gòu)成，物業(yè)、廠房及設(shè)備有446億元，土地使用權(quán)高達(dá)279億元，在建工程為80億元，還有商譽(yù)等很多組成部分，我們就不全部列出來(lái)了。
別看就一個(gè)電商平臺(tái)，簡(jiǎn)直就有點(diǎn)重如當(dāng)年遍布全國(guó)的“供銷社”系統(tǒng)了，京東的這種玩法，以前靠較快的營(yíng)收增長(zhǎng)還可以支撐著繼續(xù)做大，但能否長(zhǎng)期這樣玩下去，我個(gè)人是表示懷疑的。

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因?yàn)榉旨緛?lái)看，好像有季節(jié)性的因素影響，環(huán)比增長(zhǎng)看不太明白，實(shí)際上2021年各季的環(huán)比增長(zhǎng)，剛好把2022年各季環(huán)比增長(zhǎng)給套住，也就是說(shuō)季節(jié)性的變化趨勢(shì)沒有大的改變，改變的是對(duì)應(yīng)的各季，增長(zhǎng)率明顯下降，不信看同比增長(zhǎng)的情況就知道了，可謂是一季慢于一季。
搶完實(shí)體店的生意，以京東集團(tuán)為代表的電商們，慢慢也變成了“傳統(tǒng)”銷售渠道之一，下一個(gè)風(fēng)口在哪里？或許下一個(gè)風(fēng)口并不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生。一旦行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)狀態(tài)，那么其中龍頭企業(yè)的增長(zhǎng)也會(huì)逐步跟國(guó)家的GDP同步，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律，京東和阿里都不能例外。
也有繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的方法，那就是去新的增量市場(chǎng)中闖蕩，和亞馬遜們當(dāng)面PK，要知道在前些年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，他們把亞馬遜打得大敗而逃，或許可以乘勝追擊呢，京東等電商巨頭們做好這方面的準(zhǔn)備了嗎？


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