政策利好，VR行業(yè)揚(yáng)帆起航！未來5到10年的投資機(jī)會(huì)

果殼醬

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2022世界VR產(chǎn)業(yè)大會(huì)將在本周末于江西南昌舉辦，這是首次設(shè)立元宇宙會(huì)場的一次大會(huì)。到時(shí)，華為、百度、微軟等全球VR頭部企業(yè)均會(huì)參加，我們將見到虛擬現(xiàn)實(shí)相關(guān)企業(yè)的最新科技成果，這將是一次隆重的科技盛宴。
“元宇宙”概念大火，引爆了虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，VR處于元宇宙的中游。元宇宙可以簡單理解為一個(gè)平行于現(xiàn)實(shí)的虛擬世界，在這個(gè)虛擬世界里人們可以做現(xiàn)實(shí)中能做到的任何事情。VR作為公認(rèn)的元宇宙入口，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將相輔相成，互相成就。
飛鯨投研想從利好政策、VR產(chǎn)業(yè)鏈、VR頭部企業(yè)三個(gè)方面分析VR行業(yè)，找一找未來5到10年的投資機(jī)會(huì)。
一、利好政策不斷，VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)明確
此前，出臺(tái)了不少支持Web3.0（運(yùn)行在區(qū)塊鏈技術(shù)上的去中心化互聯(lián)網(wǎng)）、元宇宙、AR/VR行業(yè)產(chǎn)業(yè)落地的文件，但都是地方政府的動(dòng)作。
11月1日，五部門公布了《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2026年）》，點(diǎn)明了VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。到2026年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模要超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過2500萬臺(tái)，培育100家創(chuàng)新能力強(qiáng)和行業(yè)影響力達(dá)的骨干企業(yè)。

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與之前最大的不同點(diǎn)在于，這是“工業(yè)和信息化部、教育部、文化和旅游部、國家廣播電視總局、國家體育總局“五個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布的，是國家層面的動(dòng)作，這個(gè)《計(jì)劃》或許是VR行業(yè)未來幾年的行動(dòng)指南。
其實(shí)這五個(gè)部門，也是VR主要的應(yīng)用場景，如工業(yè)生產(chǎn)、文化旅游、融合媒體、教育培訓(xùn)、體育健康、演藝娛樂、安全應(yīng)急、智慧城市等領(lǐng)域的融合應(yīng)用。
首先，我們知道國家是支持VR行業(yè)的，接下來要做的是弄清楚VR行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，有多大長大空間，有哪些投資機(jī)會(huì)。
簡單介紹一下VR/AR
VR/AR是指借助近眼顯示、感知交互、渲染處理、網(wǎng)絡(luò)傳輸和內(nèi)容制作等新一代信息通信技術(shù)，構(gòu)建身臨其境與虛實(shí)融合沉浸體驗(yàn)所涉及的產(chǎn)品和服務(wù)，其涉及學(xué)科眾多，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，系統(tǒng)種類繁雜。
具體來說：
VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）技術(shù)遮擋了使用者的所有視線，創(chuàng)造了完全的虛擬環(huán)境，通過VR頭顯可以體驗(yàn)3D虛擬沉浸感。其關(guān)鍵要素是沉浸感、交互性、假想性，需要設(shè)計(jì)并營造出虛擬場景，并使用戶與虛擬場景中的內(nèi)容發(fā)生實(shí)時(shí)交互。
AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）技術(shù)通過在現(xiàn)實(shí)世界中疊加圖像、全息影像將虛擬物體與現(xiàn)實(shí)世界結(jié)合起來。簡單說，就是對(duì)現(xiàn)實(shí)場景進(jìn)行補(bǔ)充，但不完全取代現(xiàn)實(shí)場景，通過虛實(shí)融合達(dá)到增強(qiáng)用戶對(duì)真實(shí)環(huán)境的理解和感受的目的。其關(guān)鍵要素是現(xiàn)場感、增強(qiáng)性和相關(guān)性。
總結(jié)一句話，我們可以這樣理解：AR是能夠代替智能手機(jī)的下一代移動(dòng)計(jì)算機(jī)平臺(tái)；VR是將環(huán)境隔離起來的沉浸式空間。

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（資料來源：華為AR洞察及應(yīng)用實(shí)踐白皮書）
二、VR行業(yè)：全球VR頭顯出貨量超千萬臺(tái)，IT巨頭依托平臺(tái)搶占市場
VR行業(yè)的介紹，我們主要側(cè)重于產(chǎn)業(yè)鏈、市場空間、競爭格局三個(gè)方面。
1、VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈主要分為硬件、軟件、內(nèi)容、應(yīng)用場景四大部分
VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈上游包括硬件和軟件兩部分。
硬件產(chǎn)業(yè)鏈包括零部件，感知交互，終端，配套外設(shè)等。
零部件包括傳感器、光學(xué)儀器、芯片、顯示屏以及其他外殼結(jié)構(gòu)件。其中，處理器、存儲(chǔ)、光學(xué)顯示器件合計(jì)占比超過80%，目前高通驍龍XR2 芯片是主流選擇。
光學(xué)顯示器方面，F(xiàn)ast-LCD+菲涅爾透鏡方案已得到行業(yè)廣泛認(rèn)可，相關(guān)軟件開發(fā)也已趨于成熟。不過最新消息，Pancake能夠降低VR眼鏡厚度，改善用戶的視覺體驗(yàn)。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，Pancake將替代菲涅爾透鏡成為主流VR光學(xué)方案，而TCL是布局該技術(shù)的主要國內(nèi)廠商之一。
終端包括 VR 和 AR，生產(chǎn)方式主要有ODM 和 OEM兩種。

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軟件部分由信息處理軟件和系統(tǒng)平臺(tái)軟件。
信息處理部分負(fù)責(zé)信息采集、編解碼、渲染、物理反饋；系統(tǒng)平臺(tái)軟件包括操作系統(tǒng)、SDK、API等工具軟件。
產(chǎn)業(yè)鏈中游包括了系統(tǒng)集成商、內(nèi)容開發(fā)商、內(nèi)容發(fā)布平臺(tái)、技術(shù)支持方等。
主要涉及內(nèi)容制作和分發(fā)。內(nèi)容制作目前主要側(cè)重于游戲、影視、直播和社交；分發(fā)及把制作出來的內(nèi)容分發(fā)出去，Steam 平臺(tái)是最早的 VR 內(nèi)容平臺(tái)。
產(chǎn)業(yè)鏈下游是VR/AR的具體應(yīng)用場景。
目前主要是消費(fèi)端和企業(yè)端的應(yīng)用，消費(fèi)端以文娛為主，如游戲、直播；企業(yè)端常應(yīng)用于醫(yī)療、教育、軍事安防、工業(yè)生產(chǎn)等行業(yè)。

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2、VR新品頻出，2022市場規(guī)?？蛇_(dá)589億元，VR頭顯設(shè)備突破千萬臺(tái)
VR/AR作為新興行業(yè)，市場規(guī)模處于快速增長期。隨著5G時(shí)代的到來，VR/AR產(chǎn)業(yè)發(fā)展開啟了新一輪熱潮，VR、AR的應(yīng)用范圍從直播、游戲等消費(fèi)娛樂領(lǐng)域，加速向工業(yè)、醫(yī)療、教育等垂直領(lǐng)域滲透。
中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年中國VR/AR市場規(guī)模為80.1億元，預(yù)計(jì)2022年中國VR/AR市場規(guī)模將達(dá)586億元

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(數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院整理)
VR產(chǎn)品主要包括VR頭顯和AR眼鏡，隨著技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)品在快更新迭代，新品頻出。Meta、Pico年內(nèi)發(fā)布 VR 新品，Apple 預(yù)計(jì) 23H1 發(fā)布 XR 新品，22 年 AR/VR 新品數(shù)量已超過20 款。
全球VR頭顯設(shè)備已達(dá)千萬臺(tái)量級(jí)
IDC 數(shù)據(jù)顯示，2020年全球VR頭顯出貨量670萬臺(tái)，同比增加71.79%。2021年全球VR頭顯出貨量同比增長63.4%至1095萬部，年出貨量突破1000萬臺(tái)是行業(yè)的重要拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2022年出貨量將超過1500萬臺(tái)，并在未來幾年保持高增長態(tài)勢。

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國內(nèi)VR市場長大速度也很快，Pico 新品發(fā)布有望進(jìn)一步推動(dòng)國內(nèi)市場規(guī)模。愛奇藝、華為、大朋等國內(nèi)廠商相繼發(fā)布VR頭顯產(chǎn)品，出貨量逐漸增加。Wellsenn數(shù)據(jù)顯示，截至2022Q2，國內(nèi)VR出貨量達(dá)29.7萬臺(tái)。

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全球AR眼鏡出貨量2020年40萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2021年達(dá)到70萬臺(tái)。
目前，AR產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件仍處于攻關(guān)階段，產(chǎn)品形態(tài)、成本和價(jià)格尚未達(dá)到消費(fèi)級(jí)水平，80%的應(yīng)用來自B端市場。所以，AR眼鏡出貨量與VR頭顯相差較大。

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（數(shù)據(jù)來源：東北證券）
3、競爭格局來看，IT巨頭依托平臺(tái)搶占大半市場
全球：Meta為VR市場的絕對(duì)領(lǐng)頭，2021年市占率約80%
VR產(chǎn)品的主要品牌有（Facebook）、字節(jié)跳動(dòng)旗下的、樂相科技的大朋VR（DPVR）、HTC等。
現(xiàn)階段，Meta依托于成熟的社交平臺(tái)，打造了從硬件適配到內(nèi)容制作的虛擬化游戲、社交、視頻的供應(yīng)閉環(huán)，其VR頭顯設(shè)備Oculus2021年出貨量達(dá)880萬臺(tái)，市占率接近80%。
大朋VR和Pico市占率均為4%，存在較大差距。

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（數(shù)據(jù)來源：IDC）
中國：Pico出貨量全球第二，占據(jù)70%市場份額
一體機(jī)為當(dāng)前終端硬件的主流形態(tài)，國產(chǎn)Piconeo3一體式在光學(xué)、顯示、交互等各項(xiàng)參數(shù)上，與海外主流產(chǎn)品旗鼓相當(dāng)。
據(jù)VR陀螺統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，2022年第二季度VR頭顯市場，近8成市場由Oculus搶占，國產(chǎn)品牌Pico出貨量26萬臺(tái)，位居全球第二，全球市占率11.16%、國內(nèi)市占率70%；愛奇藝出貨量1.7萬臺(tái)，位居第五。
雖然國內(nèi)VR品牌與海外相比仍有差距，隨著市占率的提升，差距在逐漸縮小，未來依然需要繼續(xù)創(chuàng)新，搶占市場

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通過上面的分析，我們知道VR行業(yè)未來長大空間大，應(yīng)用場景的增多帶動(dòng)出貨量的快速增長，VR相關(guān)企業(yè)也將迎來新的機(jī)會(huì)，飛鯨投研認(rèn)為國內(nèi)有幾家企業(yè)值得關(guān)注。
三、VR產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)公司
目前AR/VR的主要問題在于便捷性、顯示交互能力與價(jià)格無法達(dá)到平衡點(diǎn)。行業(yè)的發(fā)展面臨諸如算力性能低、攜帶困難、近眼顯示技術(shù)進(jìn)展緩慢等技術(shù)難點(diǎn)。誰能突破這些難點(diǎn)，誰就有希望分到一塊大蛋糕。

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1、VR代工龍頭，歌爾股份
歌爾股份前兩天因一則暫停生產(chǎn)通知，直接暴雷。歌爾股份不僅是全球領(lǐng)先的聲光電產(chǎn)品及解決方案提供商，還是Meta和Pico等廠商VR核心代工商，VR代工市場份額高達(dá)70%。
歌爾在多年前已經(jīng)布局光學(xué)領(lǐng)域，可以為客戶提供包括非球面、菲涅爾等類型的VR光學(xué)鏡片、Pancake等VR光學(xué)模組、AR光機(jī)、光波導(dǎo)等類型的AR光學(xué)器件在內(nèi)的全面的VR/AR光學(xué)解決方案。
在VR產(chǎn)品的整機(jī)組裝方面，它先發(fā)優(yōu)勢顯著，客戶資源豐富，擁有從零件到整機(jī)的優(yōu)異集成能力。歌爾布局全面，大量零件是自供品，成本優(yōu)勢顯著，隨著VR行業(yè)放量，它的業(yè)績也會(huì)更上一層樓。

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（資料來源：歌爾股份官網(wǎng)、光大證券研究所）
2、具備核心技術(shù)，聯(lián)合光電
聯(lián)合光電專注于光學(xué)、光電產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，它在VR方面的競爭優(yōu)勢可以總結(jié)為三點(diǎn)：
1）核心技術(shù)儲(chǔ)備充足。經(jīng)過多年技術(shù)沉淀，聯(lián)合光電具備成熟的全才透視方案，掌握了非球面鏡片、菲涅爾鏡片等核心光學(xué)器件的制造工藝，并形成了從設(shè)計(jì)、加工到組裝完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
2）具備一體化整機(jī)組裝能力。和歌爾股份一樣，聯(lián)合光電也有VR代工業(yè)務(wù)，公開資料顯示，聯(lián)合光電給大朋做代工，2021年VR/AR出貨量近5萬臺(tái)，與小派、亮亮視野等國內(nèi)多家VR/AR企業(yè)是合作關(guān)系。
3）投資國內(nèi)龍頭VR企業(yè)。聯(lián)合光電之前就投資了大朋、小派，這兩家企業(yè)目前是國內(nèi)VR行業(yè)頭部公司。

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3、布局虛擬人，風(fēng)語筑
風(fēng)語筑是目前已經(jīng)布局虛擬人的上市企業(yè)之一。2021年12月20日，風(fēng)語筑的全資子公司風(fēng)語宙宣布，將與安徽衛(wèi)視共同打造安徽廣電首個(gè)數(shù)字虛擬主播“安小豚”。
風(fēng)語筑擁有多項(xiàng)與VR/AR技術(shù)相關(guān)的專利和軟件著作權(quán)，并可以通過VR/AR、全息影像、裸眼3D、虛擬主持人、人機(jī)交互等數(shù)字多媒體技術(shù)手段，打造沉浸式體驗(yàn)。
4、自建生產(chǎn)線，韋爾股份
韋爾股份是從事半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與銷售的一家企業(yè)，它的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用與消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療和VR/AR等領(lǐng)域。
在VR/AR領(lǐng)域，它研發(fā)的動(dòng)態(tài)視覺傳感器相關(guān)產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先水平，技術(shù)優(yōu)勢明顯，并于客戶合作開發(fā)VR/AR手勢識(shí)別、人體追蹤等應(yīng)用。
韋爾還擁有一條自建的12英寸LCOS晶圓級(jí)液晶盒自動(dòng)化封裝生產(chǎn)線，LCOS芯片生產(chǎn)效率和良品率高。LCOS技術(shù)能夠滿足AR頭顯設(shè)備低功耗、重量輕的要求，已經(jīng)成功應(yīng)用到VR/AR領(lǐng)域。
總結(jié)
通過對(duì)產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、相關(guān)企業(yè)三個(gè)方面的分析，我們知道VR行業(yè)雖然目前面臨著技術(shù)難題，但作為國家扶持的產(chǎn)業(yè)以及未來的技術(shù)發(fā)展方向，飛鯨投研認(rèn)為該行業(yè)或許能提供未來5到10年的投資機(jī)會(huì)。
當(dāng)然，好公司也需要好價(jià)格，看好的公司要長期跟蹤，在合適的時(shí)機(jī)入場，更容易達(dá)到預(yù)期收益。
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來源：飛鯨投研

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