產(chǎn)品覆蓋高通等平臺，研發(fā)投入3億，廣和通迎來萬物互聯(lián)！

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深圳廣和通無線股份有限公司創(chuàng)立于1999年，是全球領先的物聯(lián)網(wǎng)通信解決方案提供商，2017年登陸創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)首家上市的無線通訊模組企業(yè)。

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據(jù)西部證券研報分析，公司通過設立全資子公司廣通遠馳，戰(zhàn)略投資西安聯(lián)乘和收購SierraWireless，加速車載前裝市場全球布局，拓展銷售渠道，縮短了公司車載模組客戶認可、導入的周期和資質認證時間。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務有望為公司構筑新的增長曲線。
一、全球領先的無線通信模組供應商
公司主要產(chǎn)品包括嵌入式5G/4G（TDD-LTE、FDD-LTE、WIMAX、UMB）/3G（WCDMA、CDMA2000、TDSCDMA、HSPA、HSPA+）/2G（GSM、GPRS、EDGE）/NB-IoT/LTE-M/智能/車規(guī)無線通信模組。
M2M模組主要應用于移動支付、智能電網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、安防監(jiān)控等領域，MI模組應用于平板電腦、二合一電腦、筆記本電腦、電子書等消費電子類產(chǎn)品。公司共有四大系列產(chǎn)品，其中，寬帶、高速率系列模組主要針對MI用戶，覆蓋5G/LTE-Cat20/Cat18/Cat16等制式，傳輸速度更快，承載能力更優(yōu)，網(wǎng)絡延時更低，提高用戶的無線連接體驗。廣連接泛物聯(lián)、智能移動計算、低時延高可靠系列模組應用于M2M領域，覆蓋移動互聯(lián)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、工業(yè)監(jiān)控、遠程醫(yī)療等高速物聯(lián)場景與中低速場景。
營業(yè)收入年均復合增長率達50%，業(yè)績同比增長迅速。公司乘著物聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的契機，積極擴張下游客戶，持續(xù)增加研發(fā)投入，產(chǎn)品和服務認可度不斷提升，業(yè)績持續(xù)高速增長。公司2018-2020年營收實現(xiàn)年均復合增長率48.2%，2020年實現(xiàn)營收27.44億元，同比增長43.3%。2018-2020年歸母凈利潤實現(xiàn)年均復合增長率80.7%，2020年歸母凈利潤2.84億元，2021Q1營業(yè)收入與歸母凈利潤分別實現(xiàn)8.60/0.80億元，同比增長65.0%/54.4%。

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研發(fā)投入加大，費用率維持穩(wěn)定。公司持續(xù)注重研發(fā)投入，截至2020年末，公司員工人數(shù)1275人，研發(fā)人員占比超過60%。2020年研發(fā)費用投入達2.9億元。公司聚焦大客戶直銷市場，銷售、管理、財務費用率較為穩(wěn)定，圍繞均值小幅波動。費用管理情況良好。

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公司現(xiàn)已推出覆蓋高通、MTK及紫光展銳多平臺的5G無線通信模塊產(chǎn)品，支持中國四大運營商全部5G頻段和全球主流頻段，滿足全球市場對5G高、中、低頻段的不同需求。2020年6月公司推出搭載紫光展銳春藤V510中國“芯”的5G模組-FG650，支持5GNRSub6/LTE/WCDMA多種制式兼容。同時推出Wi-Fi6+5G產(chǎn)品，提供復合聯(lián)網(wǎng)功能，與5G蜂窩網(wǎng)絡互為補充，在5G基站部署尚未完全成熟的情況下，確保終端用戶體驗。截至目前，廣和通5G系列模組已正式調通國內(nèi)四大運營商5GSA組網(wǎng)現(xiàn)網(wǎng)，標志著廣和通5G模組賦能的行業(yè)終端功能在全網(wǎng)能夠得以實現(xiàn)。作為全球領先的無線通信模組提供商，公司走在5G模組技術創(chuàng)新的前沿。
二、萬物互聯(lián)到來，賽道擴張迅速
全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)年均復合增速超30%。根據(jù)IoTAnalytics，2010年-2020年IoT設備總連接數(shù)年均復合增長率達31.0%，到2025年預計超過300億。2020年物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首次超過手機、電腦等智能設備。根據(jù)愛立信的預測，未來5年，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將3倍于移動互聯(lián)網(wǎng)的連接數(shù)。
中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模達1.7萬億元，超十三五規(guī)劃預期。2016年工信部發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)十三五規(guī)劃，提出到2020年，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破1.5萬億元，M2M連接數(shù)突破17億的總體目標。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2020年中國物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模突破1.7萬億，十三五期間年年均復合增長率為20%。

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根據(jù)ABIResearch數(shù)據(jù)，下游應用領域中，車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、消費物聯(lián)網(wǎng)通信模組出貨量年均復合增速分別為24%/31%/21%，增長確定性更強。工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、消費物聯(lián)網(wǎng)、公共基礎建設涵蓋更多細分領域，模組出貨總量大，預計到2023年出貨量合計占比超70%。

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隨著通信技術迭代，NB-IoT價格接近2G。根據(jù)銳觀咨詢，2017-2020年，4G模組降價幅度約30%，年均降幅約10%，2G模組價格基本穩(wěn)定在20元/塊以下。2020年4月中國電信NB-IoT（搭載海思芯片）中標價均價（含稅）為22.1元/塊，與2G模組價格接近。

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三、產(chǎn)品優(yōu)勢、賽道優(yōu)勢與銷售優(yōu)勢兼?zhèn)?/strong>
研發(fā)人員占比達60%，研發(fā)投入逐年增長。2020年公司研發(fā)投入3.05億元，占公司營業(yè)收入11.10%。截至2020年末，公司員工總人數(shù)為1275人，其中研發(fā)人員占比高達60%以上，本科及以上學歷人員占比高達90%。已累計獲得44項發(fā)明專利、43項實用新型專利以及52項計算機軟件著作權。

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公司在同領域內(nèi)業(yè)務擴張迅速。2018/2019年公司營收同比增速分別為121.7%/53.3%，領先其余四家可比公司，2020年營收同比增速為43.3%，5年年均復合增長率為53.1%。
產(chǎn)品均價高確保營收高速增長。以友商為參照，隨著4G模組迭代、M2M產(chǎn)品競爭愈發(fā)激烈，產(chǎn)品均價2018年以來逐年下降。相較之下，2018以來公司MI業(yè)務占比不斷提升，2020年產(chǎn)品均價較2018年上漲12.5%，毛利率優(yōu)勢逐步確立，未來車載業(yè)務有望接棒MI成為產(chǎn)品單價上升驅動因素。

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公司盈利能力更強。2017-2020年公司ROE在20%左右，2019、2020年ROE分別為17.5%、12.3%，領先其他可比公司。相比資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)，公司凈利率的提升對ROE的拉升作用最為顯著。2017-2020年根據(jù)杜邦分析連環(huán)替代法，凈利率對ROE影響的均值為2.6%，優(yōu)勢明顯。

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公司客戶資源優(yōu)質，存貨周轉快。公司深耕無線通信模塊領域十余年，在移動支付、移動互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)以及安防監(jiān)控等領域積累了一批國內(nèi)外優(yōu)質客戶，形成穩(wěn)定供貨關系。2018-2020年公司存貨周轉率持續(xù)高于可比公司。（西部證券）

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總結：良好的成本控制與費用管控，以及研發(fā)實力使公司產(chǎn)品性價比優(yōu)于可比公司。我們認為未來公司將繼續(xù)擴大研發(fā)投入，高盈利能力預計將持續(xù)。
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