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發(fā)表于 2023-4-14 18:21:43
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其前五大客戶銷售收入占收入比例較高,分別為72.29%、59.65%、63.35%。前五大客戶主要為路必康、文曄科技、小米、中興通訊、中國電子
客戶集中度高,對下游話語權如何?通過財務報告中“應收賬款”科目來看
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2023-4-16 17:34 上傳
從財務數(shù)據(jù)來看,應收賬款占收入比重上升,并且周轉率在下降,存在應收放大的情況
晶晨股份,應收賬款周轉率是高于同行業(yè)平均水平的,說明和同行業(yè)對比,其對下游銷售渠道的話語權比較強。
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但是,為什么三年來周轉率總體呈下降趨勢呢?是其對下游等話語權逐漸變弱了么?
原來,晶晨股份在2017年對于小米等大客戶,采取了直銷模式,從而導致給予信用帳期的比例上升,導致了應收賬款周轉率的下降。
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這是其為了綁定大客戶進行的妥協(xié),同時說明其對于小米這樣的大客戶進行了綁定。
從表面上看,應收賬款數(shù)據(jù)變差,但其實,是晶晨通過犧牲話語權的方式,對下游大客戶綁定得更深,增強了未來的業(yè)績確定性。
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此外,應收賬款周轉率的下降還與另外的主要客戶——中興通訊銷售額下降有關。
所以,對這類零配件公司,其實判斷未來業(yè)績的核心,得是看下游幾家大客戶的未來預期。
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再來具體看一下,它是如何綁定小米、中興的。注意,下游終端直接面對消費市場,能夠及時了解消費者對現(xiàn)有產(chǎn)品的使用感受,那么就會對芯片產(chǎn)品的性能、功能和成本方面對IC設計提出進一步訴求。
所以,零配件企業(yè)要想綁定下游,必須主打三個字:性價比
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晶晨主打產(chǎn)品S805X、S905X系列主要就打高性價比,保證性能前提下以較低的出廠價銷售給下游終端客戶。
由于細分產(chǎn)品較多、并且銷售的是B端客戶,無法直接比較芯片售價,我們來對比晶晨與競爭對手的毛利率
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很明顯,晶晨三年毛利率基本在行業(yè)最低水平,這一點也與其主要客戶——小米的產(chǎn)品路徑一致。
既然是通過低毛利主打性價比來獲取市場份額,那么接下來,再來看下,在性價比策略下,晶晨的運營效率強不強。
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也就是說——通過降低毛利搶市場,那么是否有足夠強的運營實力,仍然能讓自己賺到比其他人更多的錢。
通過對比,同行業(yè)競爭對手可見,晶晨運營效率有所提升,并且與同行業(yè)凈利率的差距不大,其凈利率水平與中國臺灣芯片設計龍頭聯(lián)發(fā)科差距也在逐步縮小。
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分析到這里,基本面基本清晰了,還得展望一下未來:晶晨未來的發(fā)展,主要看什么?
預知后續(xù),且聽下回分解
不構成任何投資建議,股市有風險,入市需謹慎 |
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