天風(fēng)證券 | 行業(yè)領(lǐng)先的全渠道銷(xiāo)售服務(wù)商，品類(lèi)擴(kuò)張打開(kāi)新增長(zhǎng)極

小米搞機(jī)員

以下內(nèi)容均節(jié)選自天風(fēng)證券發(fā)布的行業(yè)領(lǐng)先的全渠道銷(xiāo)售服務(wù)商，品類(lèi)擴(kuò)張打開(kāi)新增長(zhǎng)極
愛(ài)施德(002416)
業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷(xiāo)和零售服務(wù)商，營(yíng)收凈利潤(rùn)近年快速增長(zhǎng)
公司成立于1998年，目前公司圍繞移動(dòng)通訊終端產(chǎn)品、數(shù)碼電子消費(fèi)產(chǎn)品、通信服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、金融等領(lǐng)域，形成了智慧供應(yīng)鏈平臺(tái)、智慧連接平臺(tái)、智慧零售平臺(tái)三大業(yè)務(wù)板塊。近年來(lái)公司進(jìn)一步向上整合3C數(shù)碼新品牌和新品類(lèi)優(yōu)質(zhì)資源，盈利能力持續(xù)提升。2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入641.9億元，同比增長(zhǎng)14.69%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9.62億元，同比增長(zhǎng)151.45%。
業(yè)務(wù)分析：分銷(xiāo)+零售，雙輪驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
近年來(lái)，公司在保持分銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極拓展數(shù)字零售業(yè)務(wù)：
1）對(duì)接B端品牌商，為其提供智能手機(jī)分銷(xiāo)，3C數(shù)碼分銷(xiāo)，快消品分銷(xiāo)，以及高效的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)服務(wù)，滿(mǎn)足品牌商對(duì)商品采購(gòu)，儲(chǔ)運(yùn)，銷(xiāo)售，資金等方面的需求。公司長(zhǎng)期以來(lái)保持手機(jī)分銷(xiāo)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，深耕手機(jī)分銷(xiāo)行業(yè)二十多年，是蘋(píng)果、榮耀、三星等品牌的中國(guó)一級(jí)代理商。
2）積極布局C端零售業(yè)務(wù)，創(chuàng)立了聚焦蘋(píng)果業(yè)務(wù)的酷動(dòng)數(shù)碼（Coodoo）體驗(yàn)店，深化與電子霧化器領(lǐng)導(dǎo)品牌悅刻的戰(zhàn)略合作，設(shè)立本地化電商平臺(tái)由你購(gòu)，以及面向消費(fèi)者的通信、手機(jī)保障等零售增值服務(wù)。其中，公司積極把握新興行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)深化與電子霧化器領(lǐng)導(dǎo)品牌悅刻的戰(zhàn)略合作。
強(qiáng)大的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，與阿里巴巴戰(zhàn)略合作發(fā)力線(xiàn)上滲透目前公司在全國(guó)設(shè)有30多個(gè)分支機(jī)構(gòu)和辦事處，服務(wù)31個(gè)省級(jí)區(qū)域，覆蓋T1-T6全渠道和10萬(wàn)家門(mén)店，管控5大配送中心和30余個(gè)區(qū)域分倉(cāng)。
同時(shí)，公司的3C數(shù)碼分銷(xiāo)和零售業(yè)務(wù)迅速規(guī)?；采w線(xiàn)上市場(chǎng)，正逐步形成行業(yè)最大的線(xiàn)上線(xiàn)下全渠道數(shù)字化分銷(xiāo)及零售網(wǎng)絡(luò)。2021年1月，公司與阿里巴巴全資子公司深圳愛(ài)優(yōu)品電子商務(wù)有限公司簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，向愛(ài)優(yōu)品提供包括供應(yīng)鏈、物流管理、IT系統(tǒng)支持、供貨渠道資源等完整的數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)。此外，公司今年宣布擬出讓子公司一號(hào)機(jī)科技控制權(quán)，以強(qiáng)化其獨(dú)立融資能力，支持新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們認(rèn)為，隨著公司不斷拓展覆蓋品類(lèi)、客戶(hù)等，搭建線(xiàn)上、線(xiàn)下全覆蓋數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)，公司手機(jī)及新零售業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)?；谏鲜鲈颍覀冾A(yù)計(jì)公司21-23年?duì)I收為784.26/917.06/1047.88億元，歸母凈利潤(rùn)為9.73/12.81/16.05億元；對(duì)應(yīng)21-23年的PE為12.66/9.62/7.68X，考慮到公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先數(shù)碼及電子霧化煙龍頭分銷(xiāo)商的定位，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為突出，給予對(duì)應(yīng)22年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.51元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)售不及預(yù)期；新型煙草政策風(fēng)險(xiǎn)；與電子煙品牌合作不及預(yù)期；新零售體系、海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；金融政策影響；疫情影響。
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