天風(fēng)證券 | 行業(yè)領(lǐng)先的全渠道銷售服務(wù)商，品類擴張打開新增長極

小米搞機員

以下內(nèi)容均節(jié)選自天風(fēng)證券發(fā)布的行業(yè)領(lǐng)先的全渠道銷售服務(wù)商，品類擴張打開新增長極
愛施德(002416)
業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷和零售服務(wù)商，營收凈利潤近年快速增長
公司成立于1998年，目前公司圍繞移動通訊終端產(chǎn)品、數(shù)碼電子消費產(chǎn)品、通信服務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、金融等領(lǐng)域，形成了智慧供應(yīng)鏈平臺、智慧連接平臺、智慧零售平臺三大業(yè)務(wù)板塊。近年來公司進一步向上整合3C數(shù)碼新品牌和新品類優(yōu)質(zhì)資源，盈利能力持續(xù)提升。2020年實現(xiàn)營業(yè)收入641.9億元，同比增長14.69%，實現(xiàn)營業(yè)利潤9.62億元，同比增長151.45%。
業(yè)務(wù)分析：分銷+零售，雙輪驅(qū)動公司業(yè)績增長
近年來，公司在保持分銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，積極拓展數(shù)字零售業(yè)務(wù)：
1）對接B端品牌商，為其提供智能手機分銷，3C數(shù)碼分銷，快消品分銷，以及高效的供應(yīng)鏈運營服務(wù)，滿足品牌商對商品采購，儲運，銷售，資金等方面的需求。公司長期以來保持手機分銷領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，深耕手機分銷行業(yè)二十多年，是蘋果、榮耀、三星等品牌的中國一級代理商。
2）積極布局C端零售業(yè)務(wù)，創(chuàng)立了聚焦蘋果業(yè)務(wù)的酷動數(shù)碼（Coodoo）體驗店，深化與電子霧化器領(lǐng)導(dǎo)品牌悅刻的戰(zhàn)略合作，設(shè)立本地化電商平臺由你購，以及面向消費者的通信、手機保障等零售增值服務(wù)。其中，公司積極把握新興行業(yè)發(fā)展機遇，持續(xù)深化與電子霧化器領(lǐng)導(dǎo)品牌悅刻的戰(zhàn)略合作。
強大的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑競爭壁壘，與阿里巴巴戰(zhàn)略合作發(fā)力線上滲透目前公司在全國設(shè)有30多個分支機構(gòu)和辦事處，服務(wù)31個省級區(qū)域，覆蓋T1-T6全渠道和10萬家門店，管控5大配送中心和30余個區(qū)域分倉。
同時，公司的3C數(shù)碼分銷和零售業(yè)務(wù)迅速規(guī)?；采w線上市場，正逐步形成行業(yè)最大的線上線下全渠道數(shù)字化分銷及零售網(wǎng)絡(luò)。2021年1月，公司與阿里巴巴全資子公司深圳愛優(yōu)品電子商務(wù)有限公司簽署業(yè)務(wù)合作協(xié)議，向愛優(yōu)品提供包括供應(yīng)鏈、物流管理、IT系統(tǒng)支持、供貨渠道資源等完整的數(shù)字化供應(yīng)鏈服務(wù)。此外，公司今年宣布擬出讓子公司一號機科技控制權(quán)，以強化其獨立融資能力，支持新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認為，隨著公司不斷拓展覆蓋品類、客戶等，搭建線上、線下全覆蓋數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)，公司手機及新零售業(yè)務(wù)有望迎來快速增長?；谏鲜鲈颍覀冾A(yù)計公司21-23年營收為784.26/917.06/1047.88億元，歸母凈利潤為9.73/12.81/16.05億元；對應(yīng)21-23年的PE為12.66/9.62/7.68X，考慮到公司作為國內(nèi)領(lǐng)先數(shù)碼及電子霧化煙龍頭分銷商的定位，其競爭優(yōu)勢較為突出，給予對應(yīng)22年17倍PE，對應(yīng)目標價為17.51元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期；新型煙草政策風(fēng)險；與電子煙品牌合作不及預(yù)期；新零售體系、海外市場開拓不及預(yù)期；金融政策影響；疫情影響。
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