基金觀點 ｜ 安信陳一峰：把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值、盈利雙升機會

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匯添富基金許一尊

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匯添富許一尊：半導體行情還能持續(xù)嗎？面對波動如何應對？

人工智能驅動的科技行情仍在持續(xù)，中證半導體產(chǎn)業(yè)指數(shù)近6個月漲超30%，半導體板塊大有接棒軟件、接力上漲的趨勢。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.4.10）

近日，在接連上漲后，半導體板塊迎來震蕩調(diào)整，也讓大家非常關心：

現(xiàn)在半導體是不是漲的太多了？行情還會持續(xù)嗎？該逢跌賣出還是逢低布局？

今天和大家來聊聊這個問題。

半導體為什么跌了？

此前，半導體連漲一周，且近6個月已經(jīng)積累了不少漲幅，短期出現(xiàn)回調(diào)，其實也是比較正常的。

一般來說，短期漲幅較大的板塊，大概率會面臨一部分資金的階段性止盈，帶來市場波動。另外，當前正是年報和一季度報的披露期，在這個階段，市場往往缺乏主線，且期待通過業(yè)績的確認來尋找新主線，這種預期也會影響資金流向的變化，帶來行情波動。

總體來說，我們對階段性的調(diào)整，不必過分解讀和擔憂。

作為投資者如何應對？

半導體是高波動、周期性的行業(yè)，做投資的時候，我們首先要有這個心理預期，在碰到波動時，要知道這是行業(yè)板塊的正常屬性，不要被打亂陣腳。

其次呢，可以結合自己的資金分配、收益率目標來思考應對。如果你不著急贖回本金，而且當前的收益率還不太令你滿意的話，可以考慮是否借機補倉；

如果你已經(jīng)覺得對板塊投入過重、或者當前已經(jīng)累積了一定收益，也可以做部分止盈，后續(xù)視情況進行加倉或減倉。

但整體而言，不太建議大家做頻繁的交易。短期市場難以預測，頻繁交易很容易變成“追漲殺跌”。其實每一次市場下跌，都是我們審視自己投資的好機會，如果波動讓你覺得不太踏實，要考慮是否是倉位太重，或者預期收益需要調(diào)整。

半導體行業(yè)景氣度筑底，有望迎來拐點

最后想再談談我對半導體的看法。

半導體是周期性比較強的行業(yè)，現(xiàn)在仍在庫存周期的下行周期。但從目前供需兩端看，當前行業(yè)景氣度已經(jīng)在逐步筑底，有望在下半年迎來需求復蘇。

從供給端來看：上游設計公司及渠道方在努力推動去庫存，國內(nèi)設計、制造、及封測、設備各環(huán)節(jié)的代表公司，最近也都在加大市場拓展和技術升級。

從需求端來看：目前手機和家電行業(yè)訂單有望回升；銷量方面，年中促銷及新產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，有望推動二三季度的終端銷量改善。

全球半導體周期或接近底部

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景氣復蘇+業(yè)績回暖，將是今年半導體貫穿全年的主要邏輯

雖然近期半導體已經(jīng)有不小的漲幅，但從估值來看，當前中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的估值處在近3年34%分位，依舊具有較好的性價比。（數(shù)據(jù)來源：wnd，截至2023.4.10）

一般來說，資本市場會提前反映周期的變化，在周期見底過程中，新一輪行情是值得期待的。

從中長期看，當前，人工智能驅動的新一輪技術升級已經(jīng)開始，并且展現(xiàn)出巨大的能量和廣闊的商業(yè)化前景。這一輪GPT及AIGC的發(fā)展，其核心在于高算力的芯片，將帶動高算力芯片需求激增。目前，國產(chǎn)服務器和算力芯片的相關公司，仍處于追趕階段，但有望在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢下，不斷取得突破。

2019-2025中國AI芯片市場規(guī)模（億元）

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數(shù)據(jù)來源：億歐智庫、東吳證券研究所

此外，全球新能源車和光伏設備對功率芯片的需求也在持續(xù)增長。這個領域，國內(nèi)的廠商一直在持續(xù)深度參與和投入研發(fā)，行業(yè)的增長疊加國產(chǎn)替代需求，有望帶來其業(yè)績高增長的延續(xù)。

整體而言，我們可以對二季度的半導體板塊更樂觀一些。在面對短期波動，結合自己的情況從容應對，希望大家都能獲得好的收益。

安信基金徐黃瑋

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繼續(xù)維持長大風格，提高調(diào)倉頻率以增強收益

大家好，我是基金經(jīng)理徐黃瑋。

回顧3月市場，整體呈震蕩行情，小盤風格占優(yōu)，微盤股連續(xù)多月表現(xiàn)占優(yōu)?？苿?chuàng)50指數(shù)及AIGC等概念指數(shù)漲幅較大。近期股指期貨各合約中，IH、IF略有正基差，且有所收斂，而IC、IM為負基差且相比上月有所擴大。在策略配置方面，我們整體保持均衡偏價值，大小盤上保持中性略偏小盤。

展望后市，我們認為市場目前仍處于較低的估值水平，下行空間有限。市場即將進入報告披露期，缺乏業(yè)績支撐的概念股估計會有所回調(diào)，看好業(yè)績超預期的行業(yè)和股票。從中長期維度看，中證500的估值較低，具備長期配置價值。

后續(xù)操作上，我們將調(diào)整為長大風格，大小盤風格相對均衡，同時提高調(diào)倉頻率以增強收益。另外，我們也將繼續(xù)開發(fā)另類數(shù)據(jù)因子以及技術因子，并根據(jù)市場情況使用。

最后，感謝各位投資者對我們的關注和支持！祝您投資順利，萬事勝意！

匯添富基金過蓓蓓

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匯添富過蓓蓓答疑：4月新能源車，哪些機會值得關注？

上周，新能源板塊普跌，光伏產(chǎn)業(yè)(931151)、新能源車（930997）和CS電池（931719）周度跌幅分別為1.00%、2.24%和2.621%。能源（000928）周度跌幅為0.58%。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.4.9

關注A股財報披露情況

根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，3月新能源車零售54.9萬輛，同比增長5%，環(huán)比增長27%，3月新能源車需求承壓明顯。3月是燃油車價格戰(zhàn)對新能源車壓力最高的時期，在降價潮下，消費者觀望情緒較濃，需求后置。除了基本面景氣偏弱外，熱門科技賽道的虹吸效應也使得新能源車板塊承壓，隨著一季報的陸續(xù)公布，市場對于業(yè)績兌現(xiàn)的關注程度會逐步上升，需要密切關注一季報披露的相關情況。

密集降價周期或過去，關注新/改車型的上市情況

后續(xù)來看，燃油車國六a庫存預計不高，且車企價格優(yōu)惠期大多截至3月底，僅有少量到4月底，由此可以推斷本輪燃油車去庫存可能在4月前后結束。進入4月，降價或部分延續(xù)，但密集降價周期或已過去，4月隨著上海車展的舉辦，部分車企的新/改車型將于車展發(fā)布，新/改車型的上市有望促進需求向好。

數(shù)據(jù)來源：長江證券，《電氣設備：燃油車價格戰(zhàn)對電動車銷量預期影響幾何？》，2023.3.27；天風證券，《新能源汽車景氣度跟蹤：M3 降價加持，終端需求逐步恢復》，2023.4.7

此外，新能源車板塊的基本面并沒有出現(xiàn)惡化，只是出現(xiàn)邊際減緩，這是正常的產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀態(tài)。當前市場出現(xiàn)過度悲觀帶來的超賣，這個時候對我們來說，其實有可能是一個較好的投資時點。

現(xiàn)在能不能上車？

新能源車（930997.CSI）市盈率回到23倍左右（來自wind，截至2023/4/12），基本上是近3年相對底部的位置，投資性價比很有優(yōu)勢。當然也要提醒大家，今年新能源車板塊可能會出現(xiàn)情緒上的反反復復，市場波動不可避免，我們通過定投加上目標止盈的方式，能夠較好的去爭取收益。

平安基金成鈞

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【成哥論市】豬價低位震蕩，疫病或已不是主導因素

近期豬價低位震蕩，市場對疫病反復博弈。目前北方疫病情況已基本過峰，關注后續(xù)南方雨季情況，但從后備母豬飼料的增長來看，目前南方或對疫病已有所防范，可能不會造成很大的影響。供需來看，目前仍處于供大于求的市場格局。

供給來看，目前行業(yè)生豬供給充足，且未來較長一段時間都會處于該狀態(tài)。主要原因是2022年5月至12月期間能繁母豬的增長疊加質(zhì)量的提升，對應生豬出欄量從2023年3月-10月處于上升階段。短期來看，2月下旬二次育肥增速較快，目前會迎來二次育肥出欄高峰，近期市場出欄均重處于較高水平。

需求來看，目前經(jīng)濟壓力依舊存在，消費復蘇較為緩慢，清明假期對需求提振力度較弱。關注后續(xù)五一假期市場表現(xiàn)。

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數(shù)據(jù)來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)，截至2023/4/11

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023/4/10，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)今年以來上漲了3.83%。

展望后市，養(yǎng)殖戶仍普遍處于虧損狀態(tài)，后續(xù)或將繼續(xù)進行產(chǎn)能去化，行業(yè)或演繹產(chǎn)能去化邏輯，但生豬周期空間和實際去產(chǎn)能程度緊密相關。目前仔豬價格依舊較高，這意味著養(yǎng)殖端主動大規(guī)模淘汰母豬的概率較低。后續(xù)關注仔豬價格變化和疫病演變情況。

當前生豬養(yǎng)殖板塊估值較低，建議積極關注，擇機低位布局。

天弘基金谷琦彬

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【調(diào)研有琦彬】國際機床展盛大開幕！現(xiàn)場有哪些看點？

調(diào)研有琦彬，我們在路上！我是天弘周期策略、天弘優(yōu)質(zhì)長大企業(yè)混合等產(chǎn)品的基金經(jīng)理谷琦彬，感謝各位對本欄目的持續(xù)關注。本期是【調(diào)研有琦彬】第三期，我想分享一下本周一參與中國國際機床展覽會（CIMT）的實況，談談對我國機床產(chǎn)業(yè)的看法。

4月10日是第十八屆中國國際機床展覽會的開幕日，我們團隊的研究員趕往了現(xiàn)場進行調(diào)研交流。對于機床行業(yè)，或許投資者們并不是非常熟悉，我們也會在本文中加以解讀。

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先簡單給大家介紹一下中國國際機床展覽會（CIMT），自1989年創(chuàng)立，每單數(shù)年舉辦一次，今年已經(jīng)是第18屆了，是國內(nèi)知名度最高、規(guī)模最大、影響力最廣的專業(yè)機床展覽會。中國CIMT與國際業(yè)界公認的歐洲EMO、美國IMTS、日本JIMTOF三大國際機床名展齊名。

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這次展會是后疫情時代的首次國際機床展，全會共列設了12個展館，11大類主機展品，來自28個國家和地區(qū)的1600多家參展商共聚于此。通過下圖大家也能感受到現(xiàn)場的火熱程度，很多業(yè)內(nèi)名企和相關專業(yè)人士都會云集于此，深入交流機床產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展情況。

我國機床的發(fā)展現(xiàn)狀如何？

目前，我國機床產(chǎn)業(yè)正朝著自主可控和技術進步的方向前進。我們在這次的展覽會現(xiàn)場，看到了很多走向中高端的國產(chǎn)機床，呈現(xiàn)出了一場超越以往、高水平的數(shù)字與機床完美融合的智造盛宴。

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透過展會看中國機床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢

機床作為工業(yè)母機，是國家基礎性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，必須立足于自主創(chuàng)新，通過自主研發(fā)原始創(chuàng)新、引進技術消化吸收再創(chuàng)新、集成現(xiàn)有技術創(chuàng)新等方式，實現(xiàn)關鍵技術突破。此外，機床產(chǎn)業(yè)還需要深化信息通訊、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術在行業(yè)中的應用，推動產(chǎn)業(yè)不斷升級。

我們?nèi)绾尾季謾C床相關機會？

機床產(chǎn)業(yè)是每年市值1500-2000億的大產(chǎn)業(yè)，在這龐大的市場中，必然會涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀的上市公司。其中，我們主要看好兩類投資機會：一是具有國產(chǎn)化中高端機床的公司；二是生產(chǎn)“卡脖子”零部件的公司。

我國每年進口機床消費額在500-800億元左右，約占總額的30%，這些進口機床主要集中在中高端數(shù)控機床，除此之外，我國數(shù)控系統(tǒng)、滑軌絲杠等機床生產(chǎn)的核心零部件國產(chǎn)化率還很低。因此，尋找國內(nèi)技術領先、生產(chǎn)核心零部件的優(yōu)質(zhì)公司，是我們這一階段重點布局的方向。

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本屆中國國際機床展覽會在北京國際展覽中心舉辦，展覽時間為4月10日-15日，如果您也對此感興趣，不妨抓緊時間前去親身參觀一下！在外地或者不方便親臨現(xiàn)場的朋友們，可以在下周三4月19日10:00關注天弘直播間，我們會通過直播的形式為大家展現(xiàn)現(xiàn)場的盛況。

萬家基金黃興亮

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我眼里的長期長大策略

我們總體上是長期長大的風格，即長期投資于那些最具長大潛力的、持續(xù)活躍創(chuàng)新的企業(yè)。同時，持倉的時間相對比較長，組合的集中度也會比較高。

我們希望把有限的權重放在最具有潛力的投資標的上，在這樣的策略下，我更關注的是，兩三年或者三五年以后，企業(yè)會大致發(fā)展到一個什么階段。會相對淡化短期因素，包括市場風格的變化和漲跌，以及行業(yè)本身的景氣度波動。

在長期長大策略下，我們的潛在波動率會比較高，當市場風格和持倉結構匹配度比較低的時候，就有可能落后于市場。我們接受所有短期的不確定性，以及這些不確定性帶來的波動，不去做預測，也不會刻意控制回撤。如果個股下跌較大，但長期預期沒變，就增持，等待企業(yè)在更長的時間里經(jīng)營改善，乃至股價修復。

我們始終著眼于中長期，唯一的目標就是努力在相對的長期，比如兩年、三年或者五年的時間維度，爭取做到一個比較好的復合增長。

過去幾年，我們見證了大量消費品公司從中小體量長大為巨無霸的體量，站在當前新的經(jīng)濟發(fā)展階段，期待科技行業(yè)也出現(xiàn)一批世界級體量的中國公司。如果說前幾年最好的選擇是消費，那我們特別期待，未來幾年最好的選擇是科技。

安信基金陳一峰

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把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值、盈利雙升機會

大家好，我是基金經(jīng)理陳一峰，今天跟大家回顧3月市場行情并分享接下來的操作思路。

3月份A股市場繼續(xù)震蕩調(diào)整，港股市場有所上漲。行業(yè)方面?zhèn)髅?、計算機、電子等行業(yè)表現(xiàn)較好，鋼鐵、建材、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)較差。

從節(jié)后復工復產(chǎn)節(jié)奏來看，總體各地經(jīng)濟活動已經(jīng)有序恢復，餐飲旅游消費基本已恢復到疫情前90%-100%的水平。地產(chǎn)銷售有所恢復，而二手房銷售復蘇更加明顯。汽車消費受購置稅補貼退出影響，今年一季度表現(xiàn)相對一般。

目前市場估值仍處于歷史相對較低位置，從3年的維度來看，現(xiàn)在有一批不錯的投資標的可供布局，部分優(yōu)秀公司預計能獲得估值和盈利雙升的機會。結合未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、企業(yè)盈利增速以及動態(tài)估值水平的變化，我們目前相對看好的長期投資機會，主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、中游制造、醫(yī)藥、消費等領域以及大金融、建筑、采掘等低估值板塊。這些領域中，有很多優(yōu)秀公司的長期價值正在凸顯，值得我們關注。

另外，3月港股市場有所反彈，但總體估值在中期維度依然處于低位。目前我們依然能找到一批估值合理且展望今明兩年預計增長不錯的公司，集中在互聯(lián)網(wǎng)、汽車、食品飲料、地產(chǎn)等行業(yè)。

投資策略上，我們?nèi)员３州^低的換手率。目前仍有很多股票具備性價比，值得仔細挖掘，我們將進行緊密的跟蹤，對重點關注的股票進行仔細的研究和梳理。

最后，感謝各位投資者對我們的關注和支持！祝您投資順利，萬事勝意！

萬家基金周潛瑋

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維持對利率債市場的中性態(tài)度

上周，利率債長短端走勢分化。

政策方面，4月7日召開的國常會指出推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結構，要想方設法穩(wěn)住對發(fā)達經(jīng)濟體出口；會議還強調(diào)，當前經(jīng)濟恢復正處于關鍵期，要適時出臺務實管用的政策措施，進一步穩(wěn)定市場預期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經(jīng)濟運行持續(xù)整體好轉。

海外方面，目前美國勞動力市場仍有一定韌性，但隨加息影響逐步顯現(xiàn)，以及銀行業(yè)危機的潛在收縮效應，美國勞動力市場的拐點可能臨近。

4月以來資金面分層現(xiàn)象較為明顯，流動性仍將面臨中樞穩(wěn)定而波動放大的格局，并通過資金價格驅動短端品種的擺幅；而長端即將迎來密集發(fā)布的金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

總體上，我們維持對利率債市場的中性態(tài)度。

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