基金觀點(diǎn) ｜ 安信陳一峰：把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值、盈利雙升機(jī)會

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匯添富基金許一尊

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匯添富許一尊：半導(dǎo)體行情還能持續(xù)嗎？面對波動如何應(yīng)對？

人工智能驅(qū)動的科技行情仍在持續(xù)，中證半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)近6個(gè)月漲超30%，半導(dǎo)體板塊大有接棒軟件、接力上漲的趨勢。（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2023.4.10）

近日，在接連上漲后，半導(dǎo)體板塊迎來震蕩調(diào)整，也讓大家非常關(guān)心：

現(xiàn)在半導(dǎo)體是不是漲的太多了？行情還會持續(xù)嗎？該逢跌賣出還是逢低布局？

今天和大家來聊聊這個(gè)問題。

半導(dǎo)體為什么跌了？

此前，半導(dǎo)體連漲一周，且近6個(gè)月已經(jīng)積累了不少漲幅，短期出現(xiàn)回調(diào)，其實(shí)也是比較正常的。

一般來說，短期漲幅較大的板塊，大概率會面臨一部分資金的階段性止盈，帶來市場波動。另外，當(dāng)前正是年報(bào)和一季度報(bào)的披露期，在這個(gè)階段，市場往往缺乏主線，且期待通過業(yè)績的確認(rèn)來尋找新主線，這種預(yù)期也會影響資金流向的變化，帶來行情波動。

總體來說，我們對階段性的調(diào)整，不必過分解讀和擔(dān)憂。

作為投資者如何應(yīng)對？

半導(dǎo)體是高波動、周期性的行業(yè)，做投資的時(shí)候，我們首先要有這個(gè)心理預(yù)期，在碰到波動時(shí)，要知道這是行業(yè)板塊的正常屬性，不要被打亂陣腳。

其次呢，可以結(jié)合自己的資金分配、收益率目標(biāo)來思考應(yīng)對。如果你不著急贖回本金，而且當(dāng)前的收益率還不太令你滿意的話，可以考慮是否借機(jī)補(bǔ)倉；

如果你已經(jīng)覺得對板塊投入過重、或者當(dāng)前已經(jīng)累積了一定收益，也可以做部分止盈，后續(xù)視情況進(jìn)行加倉或減倉。

但整體而言，不太建議大家做頻繁的交易。短期市場難以預(yù)測，頻繁交易很容易變成“追漲殺跌”。其實(shí)每一次市場下跌，都是我們審視自己投資的好機(jī)會，如果波動讓你覺得不太踏實(shí)，要考慮是否是倉位太重，或者預(yù)期收益需要調(diào)整。

半導(dǎo)體行業(yè)景氣度筑底，有望迎來拐點(diǎn)

最后想再談?wù)勎覍Π雽?dǎo)體的看法。

半導(dǎo)體是周期性比較強(qiáng)的行業(yè)，現(xiàn)在仍在庫存周期的下行周期。但從目前供需兩端看，當(dāng)前行業(yè)景氣度已經(jīng)在逐步筑底，有望在下半年迎來需求復(fù)蘇。

從供給端來看：上游設(shè)計(jì)公司及渠道方在努力推動去庫存，國內(nèi)設(shè)計(jì)、制造、及封測、設(shè)備各環(huán)節(jié)的代表公司，最近也都在加大市場拓展和技術(shù)升級。

從需求端來看：目前手機(jī)和家電行業(yè)訂單有望回升；銷量方面，年中促銷及新產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布，有望推動二三季度的終端銷量改善。

全球半導(dǎo)體周期或接近底部

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景氣復(fù)蘇+業(yè)績回暖，將是今年半導(dǎo)體貫穿全年的主要邏輯

雖然近期半導(dǎo)體已經(jīng)有不小的漲幅，但從估值來看，當(dāng)前中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)的估值處在近3年34%分位，依舊具有較好的性價(jià)比。（數(shù)據(jù)來源：wnd，截至2023.4.10）

一般來說，資本市場會提前反映周期的變化，在周期見底過程中，新一輪行情是值得期待的。

從中長期看，當(dāng)前，人工智能驅(qū)動的新一輪技術(shù)升級已經(jīng)開始，并且展現(xiàn)出巨大的能量和廣闊的商業(yè)化前景。這一輪GPT及AIGC的發(fā)展，其核心在于高算力的芯片，將帶動高算力芯片需求激增。目前，國產(chǎn)服務(wù)器和算力芯片的相關(guān)公司，仍處于追趕階段，但有望在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢下，不斷取得突破。

2019-2025中國AI芯片市場規(guī)模（億元）

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數(shù)據(jù)來源：億歐智庫、東吳證券研究所

此外，全球新能源車和光伏設(shè)備對功率芯片的需求也在持續(xù)增長。這個(gè)領(lǐng)域，國內(nèi)的廠商一直在持續(xù)深度參與和投入研發(fā)，行業(yè)的增長疊加國產(chǎn)替代需求，有望帶來其業(yè)績高增長的延續(xù)。

整體而言，我們可以對二季度的半導(dǎo)體板塊更樂觀一些。在面對短期波動，結(jié)合自己的情況從容應(yīng)對，希望大家都能獲得好的收益。

安信基金徐黃瑋

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繼續(xù)維持長大風(fēng)格，提高調(diào)倉頻率以增強(qiáng)收益

大家好，我是基金經(jīng)理徐黃瑋。

回顧3月市場，整體呈震蕩行情，小盤風(fēng)格占優(yōu)，微盤股連續(xù)多月表現(xiàn)占優(yōu)?？苿?chuàng)50指數(shù)及AIGC等概念指數(shù)漲幅較大。近期股指期貨各合約中，IH、IF略有正基差，且有所收斂，而IC、IM為負(fù)基差且相比上月有所擴(kuò)大。在策略配置方面，我們整體保持均衡偏價(jià)值，大小盤上保持中性略偏小盤。

展望后市，我們認(rèn)為市場目前仍處于較低的估值水平，下行空間有限。市場即將進(jìn)入報(bào)告披露期，缺乏業(yè)績支撐的概念股估計(jì)會有所回調(diào)，看好業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)和股票。從中長期維度看，中證500的估值較低，具備長期配置價(jià)值。

后續(xù)操作上，我們將調(diào)整為長大風(fēng)格，大小盤風(fēng)格相對均衡，同時(shí)提高調(diào)倉頻率以增強(qiáng)收益。另外，我們也將繼續(xù)開發(fā)另類數(shù)據(jù)因子以及技術(shù)因子，并根據(jù)市場情況使用。

最后，感謝各位投資者對我們的關(guān)注和支持！祝您投資順利，萬事勝意！

匯添富基金過蓓蓓

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匯添富過蓓蓓答疑：4月新能源車，哪些機(jī)會值得關(guān)注？

上周，新能源板塊普跌，光伏產(chǎn)業(yè)(931151)、新能源車（930997）和CS電池（931719）周度跌幅分別為1.00%、2.24%和2.621%。能源（000928）周度跌幅為0.58%。數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.4.9

關(guān)注A股財(cái)報(bào)披露情況

根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計(jì)，3月新能源車零售54.9萬輛，同比增長5%，環(huán)比增長27%，3月新能源車需求承壓明顯。3月是燃油車價(jià)格戰(zhàn)對新能源車壓力最高的時(shí)期，在降價(jià)潮下，消費(fèi)者觀望情緒較濃，需求后置。除了基本面景氣偏弱外，熱門科技賽道的虹吸效應(yīng)也使得新能源車板塊承壓，隨著一季報(bào)的陸續(xù)公布，市場對于業(yè)績兌現(xiàn)的關(guān)注程度會逐步上升，需要密切關(guān)注一季報(bào)披露的相關(guān)情況。

密集降價(jià)周期或過去，關(guān)注新/改車型的上市情況

后續(xù)來看，燃油車國六a庫存預(yù)計(jì)不高，且車企價(jià)格優(yōu)惠期大多截至3月底，僅有少量到4月底，由此可以推斷本輪燃油車去庫存可能在4月前后結(jié)束。進(jìn)入4月，降價(jià)或部分延續(xù)，但密集降價(jià)周期或已過去，4月隨著上海車展的舉辦，部分車企的新/改車型將于車展發(fā)布，新/改車型的上市有望促進(jìn)需求向好。

數(shù)據(jù)來源：長江證券，《電氣設(shè)備：燃油車價(jià)格戰(zhàn)對電動車銷量預(yù)期影響幾何？》，2023.3.27；天風(fēng)證券，《新能源汽車景氣度跟蹤：M3 降價(jià)加持，終端需求逐步恢復(fù)》，2023.4.7

此外，新能源車板塊的基本面并沒有出現(xiàn)惡化，只是出現(xiàn)邊際減緩，這是正常的產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。當(dāng)前市場出現(xiàn)過度悲觀帶來的超賣，這個(gè)時(shí)候?qū)ξ覀儊碚f，其實(shí)有可能是一個(gè)較好的投資時(shí)點(diǎn)。

現(xiàn)在能不能上車？

新能源車（930997.CSI）市盈率回到23倍左右（來自wind，截至2023/4/12），基本上是近3年相對底部的位置，投資性價(jià)比很有優(yōu)勢。當(dāng)然也要提醒大家，今年新能源車板塊可能會出現(xiàn)情緒上的反反復(fù)復(fù)，市場波動不可避免，我們通過定投加上目標(biāo)止盈的方式，能夠較好的去爭取收益。

平安基金成鈞

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【成哥論市】豬價(jià)低位震蕩，疫病或已不是主導(dǎo)因素

近期豬價(jià)低位震蕩，市場對疫病反復(fù)博弈。目前北方疫病情況已基本過峰，關(guān)注后續(xù)南方雨季情況，但從后備母豬飼料的增長來看，目前南方或?qū)σ卟∫延兴婪?，可能不會造成很大的影響。供需來看，目前仍處于供大于求的市場格局?br />
供給來看，目前行業(yè)生豬供給充足，且未來較長一段時(shí)間都會處于該狀態(tài)。主要原因是2022年5月至12月期間能繁母豬的增長疊加質(zhì)量的提升，對應(yīng)生豬出欄量從2023年3月-10月處于上升階段。短期來看，2月下旬二次育肥增速較快，目前會迎來二次育肥出欄高峰，近期市場出欄均重處于較高水平。

需求來看，目前經(jīng)濟(jì)壓力依舊存在，消費(fèi)復(fù)蘇較為緩慢，清明假期對需求提振力度較弱。關(guān)注后續(xù)五一假期市場表現(xiàn)。

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數(shù)據(jù)來源：中國養(yǎng)豬網(wǎng)，截至2023/4/11

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023/4/10，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)今年以來上漲了3.83%。

展望后市，養(yǎng)殖戶仍普遍處于虧損狀態(tài)，后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能去化，行業(yè)或演繹產(chǎn)能去化邏輯，但生豬周期空間和實(shí)際去產(chǎn)能程度緊密相關(guān)。目前仔豬價(jià)格依舊較高，這意味著養(yǎng)殖端主動大規(guī)模淘汰母豬的概率較低。后續(xù)關(guān)注仔豬價(jià)格變化和疫病演變情況。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊估值較低，建議積極關(guān)注，擇機(jī)低位布局。

天弘基金谷琦彬

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【調(diào)研有琦彬】國際機(jī)床展盛大開幕！現(xiàn)場有哪些看點(diǎn)？

調(diào)研有琦彬，我們在路上！我是天弘周期策略、天弘優(yōu)質(zhì)長大企業(yè)混合等產(chǎn)品的基金經(jīng)理谷琦彬，感謝各位對本欄目的持續(xù)關(guān)注。本期是【調(diào)研有琦彬】第三期，我想分享一下本周一參與中國國際機(jī)床展覽會（CIMT）的實(shí)況，談?wù)剬ξ覈鴻C(jī)床產(chǎn)業(yè)的看法。

4月10日是第十八屆中國國際機(jī)床展覽會的開幕日，我們團(tuán)隊(duì)的研究員趕往了現(xiàn)場進(jìn)行調(diào)研交流。對于機(jī)床行業(yè)，或許投資者們并不是非常熟悉，我們也會在本文中加以解讀。

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先簡單給大家介紹一下中國國際機(jī)床展覽會（CIMT），自1989年創(chuàng)立，每單數(shù)年舉辦一次，今年已經(jīng)是第18屆了，是國內(nèi)知名度最高、規(guī)模最大、影響力最廣的專業(yè)機(jī)床展覽會。中國CIMT與國際業(yè)界公認(rèn)的歐洲EMO、美國IMTS、日本JIMTOF三大國際機(jī)床名展齊名。

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這次展會是后疫情時(shí)代的首次國際機(jī)床展，全會共列設(shè)了12個(gè)展館，11大類主機(jī)展品，來自28個(gè)國家和地區(qū)的1600多家參展商共聚于此。通過下圖大家也能感受到現(xiàn)場的火熱程度，很多業(yè)內(nèi)名企和相關(guān)專業(yè)人士都會云集于此，深入交流機(jī)床產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展情況。

我國機(jī)床的發(fā)展現(xiàn)狀如何？

目前，我國機(jī)床產(chǎn)業(yè)正朝著自主可控和技術(shù)進(jìn)步的方向前進(jìn)。我們在這次的展覽會現(xiàn)場，看到了很多走向中高端的國產(chǎn)機(jī)床，呈現(xiàn)出了一場超越以往、高水平的數(shù)字與機(jī)床完美融合的智造盛宴。

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透過展會看中國機(jī)床產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢

機(jī)床作為工業(yè)母機(jī)，是國家基礎(chǔ)性和戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，必須立足于自主創(chuàng)新，通過自主研發(fā)原始創(chuàng)新、引進(jìn)技術(shù)消化吸收再創(chuàng)新、集成現(xiàn)有技術(shù)創(chuàng)新等方式，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破。此外，機(jī)床產(chǎn)業(yè)還需要深化信息通訊、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)在行業(yè)中的應(yīng)用，推動產(chǎn)業(yè)不斷升級。

我們?nèi)绾尾季謾C(jī)床相關(guān)機(jī)會？

機(jī)床產(chǎn)業(yè)是每年市值1500-2000億的大產(chǎn)業(yè)，在這龐大的市場中，必然會涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀的上市公司。其中，我們主要看好兩類投資機(jī)會：一是具有國產(chǎn)化中高端機(jī)床的公司；二是生產(chǎn)“卡脖子”零部件的公司。

我國每年進(jìn)口機(jī)床消費(fèi)額在500-800億元左右，約占總額的30%，這些進(jìn)口機(jī)床主要集中在中高端數(shù)控機(jī)床，除此之外，我國數(shù)控系統(tǒng)、滑軌絲杠等機(jī)床生產(chǎn)的核心零部件國產(chǎn)化率還很低。因此，尋找國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、生產(chǎn)核心零部件的優(yōu)質(zhì)公司，是我們這一階段重點(diǎn)布局的方向。

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本屆中國國際機(jī)床展覽會在北京國際展覽中心舉辦，展覽時(shí)間為4月10日-15日，如果您也對此感興趣，不妨抓緊時(shí)間前去親身參觀一下！在外地或者不方便親臨現(xiàn)場的朋友們，可以在下周三4月19日10:00關(guān)注天弘直播間，我們會通過直播的形式為大家展現(xiàn)現(xiàn)場的盛況。

萬家基金黃興亮

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我眼里的長期長大策略

我們總體上是長期長大的風(fēng)格，即長期投資于那些最具長大潛力的、持續(xù)活躍創(chuàng)新的企業(yè)。同時(shí)，持倉的時(shí)間相對比較長，組合的集中度也會比較高。

我們希望把有限的權(quán)重放在最具有潛力的投資標(biāo)的上，在這樣的策略下，我更關(guān)注的是，兩三年或者三五年以后，企業(yè)會大致發(fā)展到一個(gè)什么階段。會相對淡化短期因素，包括市場風(fēng)格的變化和漲跌，以及行業(yè)本身的景氣度波動。

在長期長大策略下，我們的潛在波動率會比較高，當(dāng)市場風(fēng)格和持倉結(jié)構(gòu)匹配度比較低的時(shí)候，就有可能落后于市場。我們接受所有短期的不確定性，以及這些不確定性帶來的波動，不去做預(yù)測，也不會刻意控制回撤。如果個(gè)股下跌較大，但長期預(yù)期沒變，就增持，等待企業(yè)在更長的時(shí)間里經(jīng)營改善，乃至股價(jià)修復(fù)。

我們始終著眼于中長期，唯一的目標(biāo)就是努力在相對的長期，比如兩年、三年或者五年的時(shí)間維度，爭取做到一個(gè)比較好的復(fù)合增長。

過去幾年，我們見證了大量消費(fèi)品公司從中小體量長大為巨無霸的體量，站在當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，期待科技行業(yè)也出現(xiàn)一批世界級體量的中國公司。如果說前幾年最好的選擇是消費(fèi)，那我們特別期待，未來幾年最好的選擇是科技。

安信基金陳一峰

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把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值、盈利雙升機(jī)會

大家好，我是基金經(jīng)理陳一峰，今天跟大家回顧3月市場行情并分享接下來的操作思路。

3月份A股市場繼續(xù)震蕩調(diào)整，港股市場有所上漲。行業(yè)方面?zhèn)髅?、?jì)算機(jī)、電子等行業(yè)表現(xiàn)較好，鋼鐵、建材、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)較差。

從節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏來看，總體各地經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)有序恢復(fù)，餐飲旅游消費(fèi)基本已恢復(fù)到疫情前90%-100%的水平。地產(chǎn)銷售有所恢復(fù)，而二手房銷售復(fù)蘇更加明顯。汽車消費(fèi)受購置稅補(bǔ)貼退出影響，今年一季度表現(xiàn)相對一般。

目前市場估值仍處于歷史相對較低位置，從3年的維度來看，現(xiàn)在有一批不錯(cuò)的投資標(biāo)的可供布局，部分優(yōu)秀公司預(yù)計(jì)能獲得估值和盈利雙升的機(jī)會。結(jié)合未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間、企業(yè)盈利增速以及動態(tài)估值水平的變化，我們目前相對看好的長期投資機(jī)會，主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、新能源、中游制造、醫(yī)藥、消費(fèi)等領(lǐng)域以及大金融、建筑、采掘等低估值板塊。這些領(lǐng)域中，有很多優(yōu)秀公司的長期價(jià)值正在凸顯，值得我們關(guān)注。

另外，3月港股市場有所反彈，但總體估值在中期維度依然處于低位。目前我們依然能找到一批估值合理且展望今明兩年預(yù)計(jì)增長不錯(cuò)的公司，集中在互聯(lián)網(wǎng)、汽車、食品飲料、地產(chǎn)等行業(yè)。

投資策略上，我們?nèi)员３州^低的換手率。目前仍有很多股票具備性價(jià)比，值得仔細(xì)挖掘，我們將進(jìn)行緊密的跟蹤，對重點(diǎn)關(guān)注的股票進(jìn)行仔細(xì)的研究和梳理。

最后，感謝各位投資者對我們的關(guān)注和支持！祝您投資順利，萬事勝意！

萬家基金周潛瑋

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維持對利率債市場的中性態(tài)度

上周，利率債長短端走勢分化。

政策方面，4月7日召開的國常會指出推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)，要想方設(shè)法穩(wěn)住對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口；會議還強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正處于關(guān)鍵期，要適時(shí)出臺務(wù)實(shí)管用的政策措施，進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。

海外方面，目前美國勞動力市場仍有一定韌性，但隨加息影響逐步顯現(xiàn)，以及銀行業(yè)危機(jī)的潛在收縮效應(yīng)，美國勞動力市場的拐點(diǎn)可能臨近。

4月以來資金面分層現(xiàn)象較為明顯，流動性仍將面臨中樞穩(wěn)定而波動放大的格局，并通過資金價(jià)格驅(qū)動短端品種的擺幅；而長端即將迎來密集發(fā)布的金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

總體上，我們維持對利率債市場的中性態(tài)度。

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